본 글은 밸류에이션이란 무엇인지 밸류에이션 뜻과 개념을 비롯해 밸류에이션 분석의 개념 및 분석 결과에 대한 의미 해석을 포함해 밸류에이션 함정과 주의사항을 설명합니다.
주식을 발행한 기업의 가치 분석은 기업의 적정 주가 수준을 판단하는 기준이되며, 이 기준을 바탕으로 현재 주가가 저평가 혹은 고평가 상태에 있는지 판단할 수 있습니다.
밸류에이션이란 기업, 업종, 시장 등 다양한 평가 대상의 내재된 가치 대비 시장 평가 수준를 뜻 합니다.
따라서 밸류에이션 분석(Valuation Analysis)은 기업, 업종, 시장의 수익성 등 다양한 내제된 가치를 분석하는 과정을 포함해 시장에서 매매 시 적절하게 평가 받아야 할 시장 평가 수준과 그 정도를 분석하는 과정을 의미합니다.
밸류에이션 분석 대상은 기업의 단일 종목과 특정 목적으로 그룹화된 주식 종목군에서부터 업종, 주식시장에 이르기까지 다양합니다.
밸류에이션 분석 과정은 기업의 매출, 순이익을 비롯해 유형자산/무형자산과 같은 기업의 자산 및 현금흐름 등을 분석하는 과정이 포함됩니다.
이 과정에서 특히 기업의 매출과 순이익 등 기업의 수익성(수익창출능력)에 촛점을 맞추어 분석하며 분석 결과를 다른 주식 종목, 업종, 시장과 비교하는 작업을 수행합니다.
밸류에이션 분석 대상이 업종일 경우, 업종에 속하는 기업들의 수익성 지표와 수익성 대비 주가 지표 들의 평균과 편차 등을 산출하고 이를 기반으로 다른 비교 대상 업종과 비교합니다.
밸류에이션 분석 시 활용하는 주요 지표에는 주가수익비율 PER, 주당순이익 EPS를 비롯해 EBITDA, EV/EBITDA 등이 활용됩니다.
위에서 제시한 대표적인 밸류에이션 분석 지표들은 주로 기업의 수익 창출 능력 또는 현금 창출 능력을 나타내는 지표라는 점에서 밸류에이션 분석은 기업의 수익 창출 능력(수익성) 분석에 보다 높은 비중을 두고 있습니다.
또한 밸류에이션 분석 결과는 기업의 기업의 수익 창출 능력 대비 주가 수준을 알려주는 지표들을 기반으로 구성됩니다.
예를 들어, 주가수익비율 PER, 주당순이익 EPS는 대표적인 기업의 수익 창출 능력 대비 주가 수준을 알려주는 지표입니다.
따라서 밸류에이션 분석 결과에서는 PER나 EPS 등 의 각종 지표 계산 결과 활용해 다양한 방식으로 현재 주가 수준을 표현합니다.
예를들어, '매력적인 밸류에이션', '밸류에이션 저평가', '밸류에이션 부담' 등 다양한 표현들을 사용해 밸류에이션 분석 결과를 표현합니다.
이 중에서도 '매력적인 밸류에이션' 혹은 '밸류에이션 저평가' 라는 용어는 주로 현재 주가가 기업의 내재가치 대비 저평가 되었을 때 사용합니다.
밸류에이션 분석 결과에서 '밸류에이션이 매력적이다' 또는 '매력적 밸류에이션'이라는 표현 역시 사용합니다.
'밸류에이션이 매력적이다' 혹은 '매력적인 밸류에이션'의 뜻은 현재 주가가 기업의 수익성 혹은 가치 평가 결과 대비 낮게 형성되었을 때, 즉 주가 저평가 상태에서 주로 사용되는 말입니다.
또한 '밸류에이션 매력이 높아졌다'는 표현은 비교 대상 시점보다 기업의 가치 평가 결과에 비추어 주가가 낮게 형성되었을 때 주로 사용합니다.
한편 '밸류에이션 매력이 낮아졌다'는 표현은 현재 주가가 상승함에 따라 밸류에이션 매력 수준이 낮아졌다는 것을 의미합니다.
그리고 '밸류에이션 부담이 높아졌다'는 표현은 기업의 수익성이 악화되거나 혹은 같은 수익창출 능력에서도 주가가 높게 형성 되었을 경우, 즉, 주가 고평가 상황일 때 주로 사용되는 표현입니다.
이에 반해, '밸류에이션 부담이 낮아졌다'는 것은 기업의 주가가 낮아짐에 따라 현재 주가가 적절한 수준으로 가고 있거나 도달했음을 이야기합니다.
하지만, 이 밸류에이션이 낮아질 경우, 즉, 밸류에이션 부담이 낮아졌을 경우, 가장 조심해야 할 것이 바로, 밸류에이션 함정 (밸류에이션 트랩, Valuation Trap) 입니다.
밸류에이션 함정이란 기업의 향후 미래 수익 악화가 기대되어 주가가 낮아진 것임에도 불구하고 현재 시점의 재무 지표 분석 결과를 바탕으로한 밸류에이션 분석 결과에서 밸류에이션이 낮게 평가된 것을 뜻 합니다.
이러한 밸류에이션의 함정에 빠지게 되면 투자자들은 단기적인 관점에서 주가 하락이 주식 매수 기회라고 착각해서 주식을 매수하게 되는 실수를 저지르게 된됩니다.
따라서 투자자들과 기업 가치 및 주가 분석가들은 밸류에이션 저평가 시 밸류에이션 함정을 조심해야 합니다.
밸류에이션 분석은 기업의 수익성과 내재가치에 촛점을 맞춰 주식 종목 발굴 및 주가 수준 분석과 목표 주가 분석 등을 수행한다는 점에서 투자 시 매우 중요합니다.
흔히 주식의 가격과 거래량 등 매매 결과 데이터와 지표들만을 놓고 주가 상태를 평가하는 주식 기술적분석 (주가 기술적분석)의 경우, 기업의 주가가 시장에서 저평가 되는 상황 자체는 알 수 있으나 그 정도를 알기 힘듭니다.
하지만, 밸류에이션 분석을 통해 주가 저평가 정도와 고평가 정도, 적정 주가 수준을 알 수 있으므로 밸류에이션 분석 결과는 주식을 포함한 다양한 자산에 대한 투자 시 중요한 이정표가 될 수 있습니다.
하지만, 앞서 이야기 한 밸류에이션 함정에 빠지지 않도록 정확하고 혜안이 넓은 분석 결과를 양산하는 것이 밸류에이션 분석의 과제라고 볼 수 있습니다.
