펀드는 수많은 종목들로 투자 포트폴리오를 구성하게 됩니다.
이 투자 포트폴리오를 구성하는 방법이 곧 투자 전략이 되는 것이죠.
따라서 투자 포트폴리오에 어떤 종목들로 어떻게 구성하느냐는 어떤 투자 전략에 바탕을 두고 투자 종목(주식)을 선별하는가와 동일한 문제가 됩니다.
그러므로, 투자 전략이 가치 투자(Value Investment)면 가치주로 펀드의 투자 포트폴리오를 구성하는 종목들을 채우게 됩니다.
가치주이냐 아니냐는 바로 투자 포트폴리오를 구성하는 펀드 매니저들의 판단에 따라 달라집니다. 그러므로 모든 가치 투자를 투자 전략으로 가지는 펀드들의 수익이 동일하지 않은 이유가 되는 것이기도 합니다.
그럼 가치주란 무엇일까요?
가치주란 기업의 내재적 가치라고 해서 기업이 가지고 있는 자산, 사업 분야, 사업 진행에서의 성과 및 계획 등을 종합적으로 판단하여서 회사가 보유한 모든 가치를 측정하게 됩니다.
이 내재적 가치를 측정한 뒤에 해당 기업의 주가가 이 가치를 잘 반영하는가를 분석하게 됩니다. 원래 주식 가격의 총 합은 회사의 모든 가치를 나타내야 합니다.
하지만, 투기적인 거래, 유명도 등의 여러가지 요인으로 인해서 저평가가 되는 경우도 생깁니다. 때로는 반대로 고평가가 되는 경우도 있게 되는 것이죠.
이러한 저평가와 고평가를 선별하여서 저평가 되어있는 기업의 주식을 사서 장기적인 투자를 통해서 분석된 평가 가치만큼 올랐을 경우 해당 기업의 주식을 매매하는 것입니다.
만약 기업의 주가가 고평가 되어 있는 상태에서 이를 투자 포트폴리오에 편입을 시켰을 경우 시장에서 기업의 주가가 내려감으로써 펀드의 손실을 초래 할 수 있습니다.
그리고 또, 기업의 주가가 내재적 가치 측정 결과에 비해서 현저히 저평가 되어있다고 판단을 하여서 투자를 하였는데 시장에서 지속적으로 저평가가 이루어지는 경우 당연히 수익을 올리지 못하는 경우가 생길 수 있습니다.
뿐만 아니라, 기업의 주가가 내재적 가치 측정 결과에 비해서 현저히 저평가 되어 있다고 판단을 하여서 투자를 하였는데, 이 저평가 요인을 펀드 매니저가 알지 못한채 투자 포트폴리오에 편입을 시킨 경우 해당 기업의 주가가 지속적으로 하락하는 결과를 초래할 수도 있습니다.
기업의 가치 평가에 의해서만 주가는 움직이는 것이 아닙니다.
기업은 충분히 이익을 내고 있고 충분히 이익을 낼 수 있음에도 불구하고 시장에서 이 기업이 소속된 업종 또는 업계의 불황을 추측함으로써 기업의 미래적 가치를 지속적으로 저평가를 하게 될 수 있습니다. 이러한 경우에도 물론 펀드 수익률은 낮아질 수 있게 됩니다.
위와 같은 이유에서 펀드 매니저들은 가치 투자만을 고집하는 것이 아닌 시장 상황에 따라 종목을 교체하는 유연성도 발휘하게 됨을 투자자들에게 알리고 있습니다.
어떤 한가지 투자 방식이 최고이고 최악이다라고 말할 수 없습니다.
그것은 시대적 상황에 비추어 해당 시기에 어떤 방식으로 투자 주체들이 어떻게 평가하느냐에 따라서 달라질 수 있기 때문입니다.
하지만, 가치 투자의 경우, 각광을 받는 이유가 되고, 수년동안 이러한 가치 투자가 투자 방식에서 자리를 잡을 수 있었던 것도 기업이 보유한 내재적 가치가 기업의 주가에 반영이 된다라는 것을 많은 사례에서 체험을 하였기 때문입니다.
그리고, 지극히 상식적인 수준에서 생각을 해 볼 경우 본질적으로 내재적 가치가 높은 기업이 저평가 되어 있는 경우 투자 주체들은 해당 종목을 보유하고자 하는 욕구가 발생하게 됩니다. 그것은 시간이 지나면서 기업이 수익을 내고, 목표를 달성하고 하면서 입증을 하게 되기 때문이죠.
가치 투자는 단순히 기업의 주가 변동 추이만을 보고 낮다, 높다 라고 평가하는 것이 아닙니다. 기업의 가치를 분석하여서 가치만큼 끌어올리면서 수익을 내는 것이므로 수익을 내는 것이 됩니다.
따라서 펀드 매니저들은 기업의 가치를 측정하고 분석하는 일에 직접 행할 수도 있지만, 애널리스트라고 하는 기업 분석 전문가 또는 전문그룹에게 분업의 형태로 나누어서 시행할 수도 있습니다. 이러한 분업의 결과 많은 토론과 회의를 거쳐 투자 포트폴리오를 수정하고 또 수정하는 작업을 통해서 펀드 수익률을 끌어올리는 것이 됩니다.
그럼, "가치 투자는 꼭 펀드 매니저나 애널리스트들에 의해서만 이루어질 수 있는가!" 라는 생각도 해볼 수 있습니다.
꼭 펀드 매니저나 애널리스트들에 의해서만 이루어지지 않을 수 있습니다. 위에서 언급한 기업 분석과 가치 평가 작업을 어느 정도 하실 수 있다면, 개인 또는 소규모 그룹에서도 이행할 수 있는 투자 전략이 될 수 있습니다.
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